国海证券：快递行业展现显著韧性 板块结构性机遇值得关注

2026-07-24 · 港股配资

国海证券：快递行业展现显著韧性 板块结构性机遇值得关注 电商快递：消费降级背景下的“量增”压舱石 综合物流：供应链延伸打开第二增长曲线 以 顺丰控股 为代表的综合大物流公司，正在通过业务延伸实现与消费大盘的“脱敏”。传统意义上，时效件是顺丰控股的重要业务，但近年来，顺丰控股积极向供应链及国际业务方向延伸。一方面，随中国产业升级，企业逐步将产能和市场推向全球，

国海证券：快递行业展现显著韧性 板块结构性机遇值得关注

电商快递：消费降级背景下的“量增”压舱石

综合物流：供应链延伸打开第二增长曲线

以 顺丰控股 为代表的综合大物流公司，正在通过业务延伸实现与消费大盘的“脱敏”。传统意义上，时效件是顺丰控股的重要业务，但近年来，顺丰控股积极向供应链及国际业务方向延伸。一方面，随中国产业升级，企业逐步将产能和市场推向全球，全球供应链正在经历深刻重塑，市场波动加大和竞争加剧使得客户对供应链提出更高要求，顺丰控股持续提升数智化服务，不只做物流局部优化，而是从供应链全局视角帮助客户实现供应链韧性提升，构筑成本和效率壁垒;另一方面，该行认为，制造业的供应链物流需求与宏观消费周期的关联度相对较弱，更依赖于产业自身的升级与扩张，成为顺丰控股抵御消费波动的重要缓冲垫。2025年公司剔除KLN周期性业务后供应链及国际本体收入同比+32.3%，2026年一季度收入继续提速，第二增长曲线加速落地，供应链及国际业务占营收比例有望持续提升。

出海 物流：海外电商红利下的“增量引擎”

如果说国内市场是快递行业的“存量博弈”与“韧性防守”，那么海外市场则代表着“增量进攻”的广阔天地。以极兔速递为代表的中国物流企业，正在将国内积累的快递运营经验复制到东南亚、拉美、中东等新兴市场。这些地区普遍处于线上网购 持续发展 的阶段，2025年快递业务量增速显著高于国内成熟市场，随着海外物流网络的持续完善，有望继续延续高增长。该行认为，出海业务的持续扩张，或带动极兔速递的业绩与国内消费周期形成了“错位”，进一步强化了公司的抗风险属性。

即时零售是重要的增量赛道，以顺丰同城为代表的参与者构建起差异化优势，随着即时零售场景的不断拓展和消费习惯的转变，该板块的结构性机遇值得关注。其一，从销售渠道来看，渠道格局日趋多元，品牌方对单一平台的依赖减弱，订单分配拥有了更大的自主选择空间;其二，从服务稳定性来看，独立第三方平台更契合对服务掌控力要求更高的连锁品牌客户;其三，从行业趋势来看，中国市场的连锁化率仍处于上行通道，顺丰同城凭借与品牌客户的深度绑定，得以随其渠道扩张同步延伸服务网络，共享渗透红利。

风险提示： 实物商品网购需求不及预期;电商快递价格竞争恶化;末端加盟商稳定性下降风险;油价上涨风险;海外市场宏观经济波动风险;即时零售行业增长不及预期风险等。

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